美國財政部智庫 財政借款諮詢委員會7月28日發布2025年第一季經濟聲明：
引言
近期數據顯示，美國經濟成長在2025年第二季恢復，並可能已完全擺脫第一季出現的溫和逆風。第二季就業人數新增月度數據持續強勁，失業率維持在略高於4%的歷史低點。截至6月，本屆政府執政的頭五個月共新增了67.1萬個就業機會。此外，第二季大多數通膨數據保持穩定或下降，但能源價格除外，在波動加劇的背景下呈上升趨勢。然而，近年來通膨的主要驅動因素，例如住房和核心非能源服務業的通膨，持續放緩。預期的生產力成長回升也應有助於抑制通膨壓力。總體而言，第二季的經濟數據顯示經濟成長強勁，就業崗位增加，同時儘管先前存在對關稅導致物價水平上漲的擔憂，但通膨仍呈現相對穩定的跡象。
結論
迄今為止，在川普總統的第二任期內，本屆政府已成功推動多項重大財政立法，阻止了歷史性增稅，控制了聯邦支出，並激勵了生產性商業投資。同時，正在進行的貿易談判正在改變貿易關係，這將以美國公民為先，並防止其他國家利用我國經濟的開放性。此外，供給面政策、放鬆管制和其他改革措施將保護美國消費者免受高通膨、供應鏈中斷以及地緣政治衝突的潛在破壞性影響，同時釋放投資資金用於更俱生產力的用途，並鼓勵國內能源產量大幅增長。在短短六個月內，本屆政府已在製定一項惠及所有美國人的繁榮議程方面取得了廣泛進展。
實質國內生產毛額 (GDP)
第二季實際GDP成長的官方數據要到7月30日（三）才能公佈。儘管如此，現有的高頻數據表明，第二季度經濟成長可能已顯著反彈。根據最新的公開調查（《華爾街日報》2025年7月12日發布的季度調查），第二季GDP成長的預測中位數為2.3%（以年率計算），與第一季0.5%的降幅相比，出現了顯著的回升。同時，25%和75%的預測者估計值在1.6%至2.7%之間。本次調查於7月8日結束，此前，《一攬子美好法案》財政法案於7月4日通過，川普總統於7月7日宣布將修改互惠關稅的期限（原定於7月9日到期）延長至8月1日。第一季 GDP 數據已經顯示資本支出大幅增加，這可能是《一攬子美好法案》追溯性條款的結果。此類支出的進一步成長應能為生產力成長提供額外的正面動力。
勞動市場
第二季勞動市場數據均衡（見表1－勞動市場指標）。月度就業成長平均顯著回升，平均失業率僅小幅上升，平均整體勞動參與率（LFPR）則下降。其他勞動力市場指標繼續顯示邊際略有放緩。整體消費者物價通膨的下降導致上半年實質薪資大幅成長，這將支撐下半年的消費支出。
2025年第二季度，總就業人數成長加速至平均每月15萬個，而第一季平均每月新增11.1萬個。私部門就業也有所增加。儘管就業成長多年來已從疫情後出現的超額成長放緩，但招聘速度仍足以滿足不斷增長的經濟需求，導致失業率相對穩定。
在過去的14個月中，月度失業率在4.0%和4.2%之間窄幅波動。第一季度，每月平均失業率為4.1%，第二季小幅上升至平均4.2%。這些失業率接近國會預算辦公室對非週期性失業率的估計——非週期性失業率是指與穩定的通膨一致且不包括總需求波動的失業率。截至2025年6月，失業率小幅下降至4.1%，基本上維持在2024年5月以來的區間內。
第二季勞動參與率略有下降。在前兩季平均每月穩定在62.5%之後，整體勞動參與率在第二季降至平均62.4%。截至本季末，該比率降至62.3%，為2022年12月以來的最低水準。然而，黃金年齡勞工（即25至54歲）的勞動參與率在第二季上升至平均83.5%。事實上，自2023年2月以來，黃金年齡勞動參與率一直保持穩定，維持在83%以上，此後平均為83.4%。這比疫情爆發前的峰值高出0.3個百分點。在黃金年齡男性中，第二季平均勞動參與率上升0.2個百分點，達到89.4%，與疫情爆發前的最高水準持平。儘管55歲及以上人群的勞動參與率在第二季度保持穩定，月均值保持在38.2%，但該群體的勞動參與率在6月份下滑至38.0%，創下18年來的最低水平。自2022年初以來的下降趨勢是意料之中，也反映了嬰兒潮世代退休後更廣泛的人口趨勢。
第二季度，勞動力需求指標保持相對穩定。第一季度，平均每月有750萬個職缺。 4月和5月（最新數據）期間，這一平均值上升至760萬。 2025年迄今，職缺數較2024年底增加了26.1萬個。第一季度，每個失業工人的職位空缺（或空缺職位）比率略有下降，平均為1.07，之後一直保持在該水平附近，4月和5月平均每個職位空缺有1.05個職位空缺。
總體而言，儘管預計長期勞動力需求和供應將會放緩，但第二季勞動力市場仍保持穩健且相對穩定。
通貨膨脹
整體而言，第二季通膨壓力上升的跡像有限（見表2－通膨指標）。截至2025年6月，以整體消費者物價指數（CPI）衡量的12個月通膨率呈上升趨勢，達到2.7%，但此成長部分源自於基數效應－即2024年5月及6月價格意外持平，之後成長率穩定回升至2025年1月。自1月以來，通膨數據較為溫和，略高於美國貨幣政策的目標水準：第二季通膨率為2.4%，低於第一季的2.6%。關稅尚未對整體價格數據產生任何明顯的負面影響。
能源商品和服務的CPI通膨率在第一季平均每月下降0.4%之後，在第二季加速至平均每月0.2%。過去三個季度中，能源價格已上漲兩個季度。
以月計算，食品價格通膨在第二季恢復放緩趨勢。在前兩季平均上漲0.3%之後，食品價格通膨在第二季放緩至平均每月0.2%。然而，以十二個月計算，第一季和第二季末的食品價格通膨率均為3.0%。
連續第二個季度，核心CPI月通膨率平均為0.2%。以年率計算，第二季核心通膨率為2.4%，遠低於上一季的3.0%。截至2025年6月的十二個月中，核心通膨率小幅上升至2.9%，但比2022年9月疫情後的高峰低3.7個百分點。
第二季核心商品價格平均每月上漲0.1%，與前兩季持平。核心商品通膨率於2024年末開始上升，核心商品CPI較截至2025年6月的一年上漲了0.7%。
房屋服務租金（主要住宅租金和業主等價租金）通膨率在第二季度維持在平均每月0.3%的水平，與前兩個季度持平。自2023年5月以來，在2024年最後一個季度之前，房屋服務租金通膨率基本上在0.4%至0.5%之間波動（除兩個月外）。預計未來幾季租金價格將進一步下降。截至2025年6月的一年中，房屋租金通膨率為4.1%，為2022年1月以來的最低水準。
非房屋核心服務的通膨率在2025年下半年平均每月0.3%之後，今年已穩定在較慢的水平。第一季和第二季度，非房屋核心服務通膨率為0.2%。通膨放緩主要反映了汽車保險費率的正常化以及航空票價的拖累。
以個人消費支出（PCE）物價指數衡量的通膨率與消費者物價指數（CPI）在權重與方法上有顯著差異。在過去20年中，12個月的CPI通膨率平均超過PCE通膨率約0.36個百分點。截至2025年2月的一年中，整體PCE物價指數上漲了2.7%。然而，截至 2025 年 5 月的一年中，PCE 物價通膨率已放緩至 2.3%，僅比聯準會 2% 的通膨目標高出 0.3 個百分點。
前景風險
《華爾街日報》季度經濟學家調查提供了經濟衰退機率的估計。在7月的調查中，經濟學家評估未來12個月內經濟衰退的可能性為33%，低於4月調查中的45%。除了上調成長預測外，經濟學家也預測通膨率將低於4月的調查，就業成長速度也將加快。即便如此，財政部仍在密切關注下行和上行風險。
勞動力市場：儘管勞動市場整體看起來很健康，但仍存在一些擔憂。根據職缺和勞動力流動率調查，在目前的擴張階段，招募速度仍然緩慢。自2023年11月以來，私部門的招募率一直維持在4.0%以下，與2013年緩慢復甦時期的水準相當。在川普第一屆政府執政期間，直到疫情爆發，私部門的招募率平均為4.2%。另一方面，裁員率也維持在低點。 2025年5月，私部門的裁員和解僱率僅1.1%（最新數據），低於川普第一屆政府執政期間1.3%的平均水準。截至2025年第二季度，私人企業似乎處於觀望狀態，即在政策不確定性消退之前不願進行重大人事變動。然而，自6月以來，隨著《一項偉大的美麗法案》的通過，稅收政策的不確定性已經消除，而隨著每一項旨在糾正損害國內企業和工人利益的不公平貿易行為的貿易協定的達成，貿易政策的不確定性也在進一步降低。強勁的資本支出通常先於招募的增加。首次申請失業救濟人數的再次下降顯示下半年勞動力需求將增強。
家庭財務狀況：整體而言，家庭財務狀況良好。截至2025年第一季（最新數據），家庭總資產成長了3.5%（6.4兆美元），主要得益於企業股權價值的成長。近期股市屢創新高。截至7月22日（週二），標準普爾500指數自2024年底以來上漲了7.3%，那斯達克指數上漲了8.2%，道瓊工業指數上漲了4.6%。數位資產近期屢創新高，全國房價也接近歷史最高水準。由於中高收入家庭更有可能持有金融資產、其他資產和實體資產（這是疫情以來家庭總支出的主要驅動力），家庭消費擁有持續成長的堅實基礎。
另一方面，紐約聯邦儲備銀行報告稱，第一季總拖欠率有所上升。嚴重拖欠（逾期90天或以上）的餘額佔比從2.04%上升至2.84%。然而，這在很大程度上反映了疫情前政策的回歸，即聯邦政府向信用機構報告學生貸款逾期還款的情況。 2020年第二季至2024年第四季期間，聯邦政府未通報學生貸款逾期還款。除學生貸款外，汽車貸款和信用卡新增逾期餘額略低，而抵押貸款和房屋淨值貸款新增逾期餘額略高，顯示目前的財務壓力有限。
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